3d走势图带连线专业版:五糧液:承接高端白酒需求溢出 改革紅利持續釋放

2019-05-23 08:10  排列3走势图带连线  排列3走势图带连线  字號:【】【】【】  參與評論  閱讀:

排列3走势图带连线 www.hbqxnz.com.cn 白酒行業結構性增長,高端白酒量價齊升。白酒行業呈擠壓式增長,份額向名酒集中。2018年全國規模以上白酒企業完成釀酒總產量871.20萬千升,同比增長3.14%。茅五瀘高端產品收入占比由2012年的11.2%不斷提升至2018年的19.0%。高端白酒市場競爭格局好,呈擴容趨勢,預計未來3-5年量價齊升;

茅臺酒供應量偏緊、需求溢出,為五糧液改革提供了時機。2018-20年,53度茅臺酒的供給有限,五糧液將承接高端白酒的溢出需求。2018-20年,預計茅臺酒銷量增長僅3%,而五糧液酒銷量增長27%;此外,茅臺自18年底進行經銷商調整,砍掉了437家茅臺酒經銷商導致19年上半年供應量不足,批價上漲至1900元以上,處于量緊價高的狀態,這為五糧液改革創造了良好的外部環境;當前普五與53度茅臺零售價比值下降至0.46的歷史低位,五糧液有提價空間;

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五糧液改革思路清晰,紅利有望持續釋放。1)產品結構調整,重塑品牌高度。公司對核心產品普五進行升級換代,提升品質及產品價格體系。新普五將于19年6月推出,出廠價預計由789元/瓶提升889元/左右,1618、低度、交杯價格也會相應提升;縮減系列酒品牌,降低對品牌的稀釋力。19年4月清理了22款系列酒產品,五糧液和系列酒品牌數努力由800個縮減到45個左右;重視高端產品及五糧液文化傳播。推出超高端新品五糧液501,限定明清窖池釀造,打造時間和稀缺概念,拉升品牌高度。2)渠道改革推進,改善經銷商利潤。推進渠道扁平化建設,加強終端掌控力。不斷增加小商數量,前五大經銷商占比由2014年的23.9%下降至2018年的10.9%。推進“百城千縣萬店”,重視核心終端建設;加強渠道精細化管理,導入信息化掃碼系統,實施控盤分利,穩定價盤,提升經銷商利潤。為配合渠道改革落地,公司銷售人員由2016年447人增長至2018年658人。2019年初至今取得了初步成效,經銷商信心充足,批價從810元上漲至890元,一批商毛利率近10%,處于近幾年盈利的最高水平。預計改革紅利將持續釋放;

投資建議:首次覆蓋,給予“增持”評級。預計公司2019-21年EPS分別為4.33/5.30/6.40,對應PE分別為24.0/19.6/16.3倍。五糧液作為國內濃香型白酒之王,品牌力、產品力強大。茅臺的量緊價高造成高端白酒需求溢出,為五糧液改革提供了良好時機。公司在以李曙光董事長帶領的新任管理層引領下,在產品結構、渠道管理、組織機制等方面采取了一系列改革措施,以改善渠道利潤,重塑品牌高度。2019年初至今已取得了初步成效,看好公司改革帶來的持續業績改善,我們給予公司2019年28.0倍PE,對應目標價為121.2元/股。首次覆蓋,給予公司“增持”評級。

    關鍵詞:五糧液 白酒股 白酒板塊  來源:德邦證券  張夢甜
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