江苏七位数走势图:瀘州老窖:經營穩健 利潤高增超預期

2019-05-24 11:10  排列3走势图带连线  排列3走势图带连线  字號:【】【】【】  參與評論  閱讀:

排列3走势图带连线 www.hbqxnz.com.cn 結論與建議:

事件:公司2018 年實現營業總收入130.6 億,同比增25.6%,凈利潤34.86億,同比增36.3%,毛利率為77.5%,同比上升5.6pct,受益提價和高端產品占比提升。4Q 實現營收37.9 億,同比增21.76%,凈利潤73.5 億,同比增31%,好于預期,主要受益毛利率大幅提升8pct 至79%。

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分紅:每10 股分現金股利15.5 元,股息率為2.2%

此外,公布19Q1 業績,實現營收41.7 億,同比增23.7%,凈利潤15.1億,同比增43.08%,實現開門后,亦受益于毛利率大幅提升4.5pct 至79.2%。

2018 年酒類業務收入128.6 億,同比增27.14%,銷量14.64 萬噸,同比下降5%,但噸價提升迅猛,同比提升33.82%至878.23 萬元/萬噸,主要受益于產品提價和結構梳理。分項來看,高端酒營收63.8 億,同比增37%,毛利率提升1.49pct 至91.85%,收入占比50%,提升4pct,中端酒營收36.7 億,同比增27.8%,毛利率提升4.57pct 至79.71%,低端酒營收28億,同比增8%,毛利率提升7.98pct。

費用方面,2018 年全年費用率同比上升2.7pct,主要由于受市場推廣增加銷售費用同比上升40.7%,使銷售費用率同比增2.79pct,4Q 費用率上升6.11pct 至40.12%,為全年最高,主要由于銷售費用率上升4.06pct至34.54%,以及計提員工績效工資及獎金使管理費用率上升(與研發費用率合計上升2.03pct)。19Q1 費用控制良好,費用率下降1.28pct 至19.61%,主要受益銷售費用率下降1.27pct 至16.93%。

春節期間,公司控制核心產品發貨,起到控量保價以及清庫存的作用,以預收款來看,1Q 末為12.86 億,盡管環比下降約20%(受春節影響),但同比降幅較小,為-7%,仍處于較高位置,表明當前經銷商信心較強,疊加茅臺供應緊缺的現狀,后續動銷有望保持良好。此外,對外,公司推進渠道下沉,對內,梳理產品結構,刪減總經銷產品,當前產品條碼刪減幅度超90%,產品結構更趨于清晰合理,內部治理亦不斷改善,將助力公司穩健增長。

綜上,預計2019-2020 年,公司將分別實現凈利潤43.5 億和52.5 億,分別同比增25%和20.6%,EPS 分別為2.97 元和3.58 元,當前股價對應PE 分別為24 倍和20 倍,估值合理,維持買入投資建議。

風險提示:終端動銷不及預期,食品安全問題。

    關鍵詞:瀘州老窖 白酒股 白酒板塊  來源:群益證券(香港)  顧向君
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